91丨国产丨｜入口综合

第一次QE：2008年11月23日美联储首次公布购买机构债，国际金价当天上涨49美金，涨幅6.56%；第二次QE：2010年11月4日美联储宣布购买较长期美国国债，国际金价当天上涨44美金，涨幅3.26%第三次QE：2012年09月13日美联储宣布每月回购450亿美元国债，国际金价当天涨2.08%。

邮储银行通过优化网点建设，预计其代理费率将持续下降，我们预计2019-2021E成本收入比分别为55.1%、51.6%、48.0%。邮储银行资产质量始终表现优异，保持谨慎的策略逐渐试水小额辅贷，我们预计2019-2021E不良率分别为0.83%、0.82%、0.82%。

区别于以西北面食为主的九毛九餐厅，酸菜鱼品牌“太二“则以其独特的市场定位在近两年内便获得较快、稳定的增速。“太二”以年轻消费者为目标群体，门店装潢调性也凸显年轻个性，令门店回头率大增。据《企业透明度报告》观察，“太二”在各大购物商场内的门店，工作日下午三点左右仍出现排队用餐的现象。截至今年上半年，“太二”的翻座率已达4.9次/天，略高于海底捞同期的4.8次/天。

当日下午，与坡州市相邻的京畿道涟川郡另一养猪场也发生了病猪死亡现象。18日，韩国再次确认，这家养猪场也出现了非洲猪瘟疫情。由此，非洲猪瘟在韩国出现了小范围扩散迹象。受疫情突发影响，韩国猪肉批发市场立刻出现了大幅波动。根据韩国畜产流通综合信息中心公布的数据，在韩国暴发疫情之前一周的时间里，韩国全国猪肉平均批发价格一直稳定在每公斤4000余韩元（约合人民币24元）水平，9月16日的猪肉平均批发价格为每公斤4558韩元。但是，在韩国政府于17日早晨通报了非洲猪瘟疫情相关情况之后，猪肉平均批发价格当天就飙升至每公斤5975韩元，价格比前一天猛涨31%；18日，批发价格继续上涨，达到了每公斤6201韩元。

央行调降MLF利率并不意味着流动性进入十分宽松阶段，央行相对审慎态度下流动性将继续保持合理平稳。近几个月由于央行较为审慎，公开市场资金投放有限，在实体社融扩张背景下，流动性并不十分宽松，而是相较于5-7月水平，小幅趋紧。目前R007和DR007利率中枢都处于2.6%-2.7%左右，较5-7月平均2.3%-2.4%水平有所上升。背后是央行无意引导银行间利率和债券市场利率显著下行，这也与央行行长易刚表态珍惜利率下行的空间一致。但在近期债券市场利率明显调整之后，央行调降MLF利率，显示央行也无意引导银行间利率和债券市场利率大幅上行，因为这将对实体经济融资产生抑制，导致实体经济融资收缩。未来一段时间，流动性可能延续目前状况，难以进入十分宽松阶段。

深化这一全新合作机制的第一步：在代理网点开展小额贷款辅助贷款业务，从而优化资产结构。今年，邮储银行获得中国银保监会许可，在6个省份的代理网点开展小额贷款辅助贷款业务试点工作，并计划逐步推广至全国。随着信贷业务范围的扩大，邮储银行将会投放更多信贷，从而提升贷存比，而资产结构、净息差与ROA也会随着表内高收益贷款占比的提升而有所改善。这将有效解决邮储银行的一大核心问题：在很大程度上依赖低收益的债券与同业资产，同时存款成本（包含固定支付给集团的储蓄代理费）并不低廉，导致其资产结构配置不合理。造成该问题的主要原因正是银行与集团之间原先的合作机制：今年以前，在约4万家的网点中，仅有约0.8万家自营网点可以发放贷款，其余3.2万家代理网点只能吸收存款。因此，邮储银行实际信贷能力与其在中国银行中排名第一的网点覆盖程度远远不相当。基于情景分析，邮储银行每提高贷存比1个百分点，将提高其净息差1.92bps、营业收入增速0.68pct、归母净利润增速2.07pct和ROA1.37bps。